2022年行將過半，世界商場大類財物價格卻在年中頻現崩盤式跌落行情，前有歐美金融商場驚現股債匯“三殺”，后有動力、黑色、有色等大宗產品接連“跳水”。其間，有色金屬板塊跌至年內新低水平，領跌的錫、鎳已較年內高點腰斬，“銅博士”也稀有暴降，引發系統性危險憂慮。

　　為何上半年一度強勢的大宗產品急劇跌落？下半年有色金屬行情怎么演繹？各種類強弱該怎么把握？記者采訪多位業界研討人士，探究有色金屬板塊主線趨勢與下半年走勢展望。

　　牛市完畢？周期趨勢聲勢赫赫

　　多位業界資深專業人士表明，包含有色金屬在內的大宗產品新一輪暴降首要歸因于微觀危險偏好回落與供需不及預期的共振，尤其是近期在大國博弈、地緣問題刺激以及海外通脹失控之下，歐美央行被迫激進加息引發了經濟闌珊憂慮，商場危險偏好和流動性急劇縮短，股債匯及大宗產品等危險財物遭受沖擊，有色板塊難以逆勢而為，而下半年或面對更大的動搖危險。

　　國信期貨研討咨詢部主管顧馮達表明，2022年1—6月，有色全體出現先漲后跌的倒V形走勢，其間1—3月有色板塊快速沖高，特別是2月底及3月份俄烏抵觸爆發的前期出現集體大漲，因歐美對俄相關制裁不斷升級，導致全球金融貿易物流系統遭受沖擊，區域資源品面對斷供要挾，以動力、金屬、農產品為代表的大宗資源品價格全面飆升。

　　然而，進入二季度全球商場峰回路轉，歐美經濟在動力危機與通脹失控壓力下墮入滯脹甚至闌珊的要挾不斷加大，全球金融財物在多重利空因素的共同推進下出現高位回落，大類財物價格動搖進一步加大，包含有色金屬在內的危險財物遭受兜售。

　　中信建投期貨工業品首席分析師江露表明，5—6月，有色金屬等大宗工業品板塊顯著承壓，體現偏弱，這與商場對全球經濟下滑的憂慮心情不斷升溫和首要經濟體制造業PMI數據全面回落有關。從商場體現看，美元指數相對堅挺，美債利率快速下滑，危險財物遭受兜售，正是商場對大周期等級經濟闌珊進行交易的體現。

　　“近階段外圍失望心情還會繼續發酵，美聯儲主席鮑威爾最新表態暗示其對控制通脹的優先級高于對經濟闌珊的躲避，這無疑會加劇商場對貨幣政策過度緊縮、經濟墮入闌珊的驚懼和憂慮，而歐美多國PMI數據回落好像也在印證著海外經濟闌珊的預期。” 江露表明。

　　方正中期期貨投資咨詢部主管楊莉娜表明，有色金屬相關種類與微觀經濟走勢密切相關，因而當前全體微觀面走向對有色金屬形成較強的偏空帶動。特別是在政策收緊與經濟闌珊成為當前商場動搖的核心邏輯的狀況下，估計大宗產品本輪牛市現已完畢，危險類財物仍有較大的回落空間。

　　楊莉娜表明，曩昔兩年歐美超寬松的貨幣政策在修正經濟的一起，也帶來了巨大的通脹壓力。行至當下，歐美各國陸續被迫開啟加息，這意味著全球資金本錢上升，并從需求端按捺通脹。受此影響，全球財物定價面對重估，危險財物將逐步承壓，股市及大宗產品均受到壓力。

　　“從較長時刻來看，全球面對動力轉型，有色金屬在長時間會繼續獲益于清潔動力領域的需求增加，銅、鋁、鋅、鎳、錫均將從中繼續獲益。一起，長時間礦產投資缺乏的問題也在多個有色種類存在，且低庫存狀況繼續，這將束縛有色金屬價格向下調整的空間?！睏罾蚰缺砻?，假如類比2008年后有色金屬商場走勢，本輪有色金屬行情無論從調整的空間還是繼續時刻上，都可能是相對等級較小的調整。

　　“6月以來，世界金融商場定價已顯著轉向危機形式，海外商場正處于本世紀以來規劃和強度最大的‘加息潮’中，商場對經濟闌珊的定價已顯著體現在本錢搬運和危險偏好切換上?！?顧馮達表明，盡管有色金屬等大宗產品具有供需根本面支撐，但估計下半年海外貨幣政策和商場流動性加快收緊將成定局，經濟滯脹甚至部分闌珊的“灰犀?！蔽ｋU加大，各類危險財物在海外系統性危險下的壓力不容小覷。

　　求同存異！各種類強弱有別

　　多位業界資深專業人士表明，海外滯脹憂慮甚至歐美部分經濟闌珊危險加大布景下，股市及大宗產品等首要危險財物傾向于承壓跌落，就有色金屬等大宗產品商場而言，滯脹周期的前期階段因為通脹上行顯著，會拉動首要有色礦業資源品價格齊漲，但隨著通脹對消費能力的腐蝕加大，需求主導型的產品將承壓，有色金屬板塊各種類正面對相同微觀因素下的內外短周期錯配與強弱分化。

　　國投安信期貨研討院有色金屬組組長兼首席研討員肖靜表明，本年上半年有色金屬板塊的大起大落可以用杜牧名句“暴風落盡深紅色、綠葉成陰子滿枝”來概括，現在板塊內價格較紀錄方位回撤起伏最大的3個種類是鎳（-56.36%）、錫（-49.54%）、鋁（-29.6%），盤面上宣泄最快的是銅（-23%），而下半年美聯儲貨幣政策調整與國內經濟復蘇是兩個關鍵的微觀指引，低庫存下有色金屬在內需康復之余，未來的供給束縛將決議各種類的相對強弱體現。

　　肖靜表明，從微觀氛圍看，下半年商場極易重復。究其原因，一是商場對美聯儲加息心情的反應或有改變。當下美聯儲出現“鷹派”抗通脹，倘若損及美國實踐經濟增加環境，或對本錢商場發生大的負面沖擊，美聯儲的緊縮節奏將隨時調整，商場心情也將快速改變。二是在俄烏抵觸常態化布景下，商場較難改動對長時間通脹的心情，歐洲天然氣保供難度大，本年秋冬面對的困難更大。三是國內外經濟節奏問題，估計下半年較難看到美國經濟墮入闌珊，而中國經濟有望在二季度觸底后發力，下半年國內經濟復蘇將帶來年內最強的需求環境。因而，她認為商場交易心情將在下半年快速動搖，盡管短線跌勢雖大，但并未進入熊市。

　　“有色金屬在年中大跌后，開端挨近長線技術支撐，未來或出現高位寬幅振動走勢?！?肖靜表明，有色金屬板塊根本面較共同的特色是低庫存，這也為商場提供滿足的動搖彈性，估計有色金屬下半年或有顯著的拉鋸行情，形態上可能類似于2006年下半年“鋸齒狀振動”走勢，而板塊中未來比較值得關注的種類是鋅與錫。

　　在她看來，鋅在消費上有極強的基建支撐，是有色金屬板塊中最獲益于大基建的種類，一起鋅表觀供給上積累了很大問題，下半年國內鋅表觀供給很可能較預期更為嚴重，因而在有色金屬板塊中滬鋅估計跌幅相對較小，以滯跌、抗跌為主；而錫因為長時間精礦資源嚴重，容易為其提供遠期溢價，現在錫價跌勢挨近結尾，很可能最早觸底。從其他種類看，鎳市顯著偏弱，銅、鋁則在找到下限支撐后以中性振動為主。全體來看，強動搖將是有色金屬下半年的首要交易特色。

　　“有色金屬的體現受經濟發展預期影響較大，在經濟闌珊預期強化之下，仍可能會有向下動搖的空間，但需要注意的是，國內外的短周期有一定錯配。”楊莉娜表明，我國有色金屬需求占全球比例50%以上，下半年經濟修正預期相對較好，會在很大程度上會對有色金屬消費形成支撐，我國的有色金屬上下游企業也存在贏利改善的空間。從下半年有色金屬板塊內部強弱分化看，鋅供需相對最嚴重，鉛動搖性較弱，鋁有較強需求韌性，銅最能反映微觀改變。

　　展望下半年，江露認為微觀上預期差可能會來自國內，假如下半年為完成既定目標加大政策托底，國內經濟將繼續得到修正，這對終端需求的提振會比較顯著，特別是對國內定價的種類如鋁的支撐會顯現出來。因而，從種類強弱看，他估計“鋁＞鋅＞鎳＞銅＞錫”?！皽X下半年體現或相對其他有色種類更強一些，首要歸因于兩點：榜首，電解鋁本錢支撐較強；第二，鋁終端消費或存在預期差，下半年還需關注突發事件對鋁價的擾動?！?/p>

　　顧馮達表明，中國正處于“工業化社會”階段的中后期，經濟增加以實體工業為主，而我國有色金屬產業鏈比較完好且規劃龐大，仍存在上游資源自給率缺乏及深加工及合金材料方面的短板，因而我國有色金屬工業系統要完成新型工業化轉型升級還有較大空間和潛力，估計我國有色金屬消費強度在2025—2030年到達高峰，“若穩住內需根本盤有助于實體行業企穩，有色板塊中相對看好銅鋁的抗跌韌性，鎳則聚集降本增效帶來結構性改變”。